Публикуемые ежегодно вот уже более 10 лет "Шокирующие предсказания" Saxo Bank привлекают внимание инвесторов не к основным трендам, хотя, несомненно, их учитывают, но к маловероятным событиям (так называемым "черным лебедям"), которые, однако, могут существенно изменить картину мира, если они станут реальностью. Это десять наиболее спорных и не связанных между собой идей, любая из которых может перевернуть мир инвестиций с ног на голову.
Банк традиционно подчеркивает, что его "Шокирующие предсказания" не являются его базовым сценарием или официальным прогнозом, но вместе с тем любое из этих событий, если оно произойдет, окажет весьма заметное влияние на финансовый ландшафт или мировую политику.
В декабре 2013 года в "Шокирующих предсказаниях" Saxo Bank говорил о возможном падении цен на нефть, хотя ожидал, что оно остановится раньше — на уровне $80 за баррель Brent.
Россия: возврат в 1998 год
Российскую экономику ожидает мощнейшая буря, которая может привести к тому, что либо государственные компании, либо само правительство начнут выборочно объявлять дефолт, считает главный экономист Saxo Bank Стин Якобсен.
При этом он полагает, что только частично это будет обусловлено эскалацией конфликта между Россией и Западом или вызвано ограничением доступа к зарубежному финансированию.
По мнению С.Якобсена, экономика РФ двигалась в рецессию и увеличивала дефицит текущего баланса еще до введения санкций, резкого падения цен на нефть и конфликта с Украиной, который стал причиной напряженности в отношениях России с США и Евросоюзом.
Ухудшение внешних условий только усугубило внутренние проблемы РФ, которые теперь приобрели почти критический характер, и их ярким подтверждением стало падение рубля на 40% (по отношению к американскому доллару) в этом году, подчеркивает экономист Saxo Bank.
В период с 2014 года по конец 2015 года российским компаниям предстоит выплатить $134 млрд по внешним долгам. И хотя валютные запасы России составляют $400 млрд, они могут помочь России лишь выиграть немного времени. "Закон Роттенберга" (компенсации из бюджета российским бизнесменам их потерь в связи с санкциями Запада), интервенции для поддержания курса рубля, грядущий дефицит текущего баланса, крупный дефицит бюджета (недостаток налоговых поступлений и поступлений от продажи нефти) и почти полное ограничение доступа к внешним рынкам капитала означают, что эти $400 млрд могут превратиться в сумму, достаточную лишь для покрытия мелких расходов", — полагает С.Якобсен.
По мнению главы представительства Saxo Bank в Москве Игоря Домбрована, для России дефолт может стать самым практичным выходом. При этом, как он отметил на встрече с журналистами, текущая девальвация рубля лишь отдаляет вероятность дефолта по российским внешним долгам. "Попытка начать с нового листа (как это было в 1998 году), вероятно, является именно тем, что необходимо России для ее будущего развития, но ей также необходимо дипломатическое урегулирование по украинскому вопросу", — считают эксперты Saxo Bank.
В 1998 году, когда был объявлен дефолт по ГКО, всего за несколько месяцев — с августа по декабрь — рубль подешевел относительно доллара США более чем в три раза — с 6,2 руб/$1 до 20,65 руб/$1.
Между тем, по оценкам экспертов международного рейтингового агентства Moody's Investors Service, золотовалютные резервы Банка России, если не произойдет дальнейшего существенного снижения цен на нефть, достаточны для обслуживания обязательств по внешнему долгу РФ в 2015 году. Более того, эксперты Moody's предполагают, что в чрезвычайной ситуации для погашения долгов могут быть использованы, помимо золотовалютных резервов, также средства из Резервного фонда и Фонда национального благосостояния.
От Драги ждут ухода из ЕЦБ
Срок пребывания Марио Драги в должности главы Европейского центрального банка (ЕЦБ) еще далек от завершения — он истекает 31 октября 2019 года. Однако, если недавний наплыв слухов и утечек станет нормой для ЦБ еврозоны, итальянец может уйти с поста досрочно. По мнению С.Якобсена, М.Драги, возможно, достиг предела того, что он способен был осуществить, просто "разговаривая с рынком".
Многие эксперты считают, что экономика Европы настолько слаба, что смягчение денежно-кредитной политики со стороны ЕЦБ уже практически неизбежно. Но М.Драги, вероятно, придется уйти со сцены, чтобы эта программа смогла реализоваться.
При этом президент Италии Джорджо Наполитано намерен уйти со своего поста до июня 2015 года. Премьер-министру Марио Ренци нужна авторитетная фигура для замены популярного, но стареющего президента, тогда как итальянский парламент нуждается в кандидате, которого поддержат две трети депутатов. И этой фигурой может стать М.Драги.
В ЕЦБ же, с большой вероятностью, верх одержит Германия и должность председателя центробанка займет ставленник Берлина; возможно, им станет глава Бундесбанка Йенс Вайдман.
"Большой бабадум" и "шоколадный ужас"
Активизация извержения исландского вулкана Баурдарбунга в 2015 году приведет к мощному выбросу вредного сернистого и других газов, которые закроют небо над Европой. Под влиянием извержения изменятся погодные условия, и поэтому урожай в странах Европы окажется под угрозой, прогнозирует Saxo Bank.
Цены на зерновые культуры вырастут в 2 раза, даже если последствия извержения вулкана будут менее серьезными, чем ожидалось: рынки в последнее время стали более спекулятивными и реагируют на ожидания событий больше, чем на сами события, комментирует управляющий директор Saxo Bank в России Игорь Домброван.
Баурдарбунга безостановочно извергается с конца августа, но не привлекает особого внимания за пределами научных кругов, так как его извержение носит не взрывной, а менее заметный магматический характер.
По одной из теорий, аналогичное извержение другого исландского вулкана — Лаки — в 1783-1784 годах привело к плохим урожаям пшеницы по всей Европе, дефициту хлеба во Франции и стало одним из факторов, спровоцировавших Великую французскую революцию.
В десятку вошел еще один "сельскохозяйственный" прогноз: Оле Слот Хэнсен, возглавляющий отдел биржевых продуктов Saxo Bank, предупреждает о возможности "шоколадного кризиса". Фьючерсы на какао в таком случае превысят нынешний исторический максимум около $3 тыс. за тонну и достигнут $5 тыс. за тонну в 2015 году. В 2014 году какао уже подорожало на 9%.
Спрос на шоколад растет по всему миру, при этом жители азиатских стран, и в первую очередь Китая, только привыкают к этому продукту, а европейцы переключаются на темный шоколад, содержание какао в котором (70%) в несколько раз больше, чем в среднестатистическом молочном (10%).
Растущий спрос требует роста производства, в частности, со стороны крупнейших в мире поставщиков какао-бобов в Западной Африке, где одни только Кот-д'Ивуар и Гана производят до 70% от общемирового объема. Однако у этих стран свои проблемы, включая угрозу эпидемии Эболы и недостаточность инвестирования.
Крах электронной торговли
В последние годы крупные корпорации неоднократно становились мишенями хакерских атак. В 2015 году новые акции против крупнейших игроков в сфере электронной коммерции только усилятся и участятся, прогнозирует главный валютный стратег Saxo Bank Джон Харди.
Компания Amazon.com, крупнейший розничный продавец в сфере электронной коммерции и агрессивный игрок в сфере услуг с использованием веб-технологий, потеряет до 50% стоимости по причине и так уже вопиюще завышенной капитализации и смещения пользовательских интересов, а также на фоне сокращения темпов роста бизнеса компании, даже если она не станет жертвой хакеров.
Эксперты не исключают, что подобные атаки, требующие высочайшего уровня умений и задействованных средств, возможно, спонсировались на государственном уровне в ответ на агрессивное применение финансовых санкций со стороны США в ее геополитических конфронтациях по всему миру.
Япония "разгонит" инфляцию, а Китай обрушит юань
На Азиатско-Тихоокеанском экономическом фронте также может быть неспокойно. В рамках "Шокирующих предсказаний" Saxo Bank выделяет в числе факторов риска усиление инфляции в Японии до 5% и девальвацию юаня на 20%.
Постоянное вливание Банком Японии новых денежных средств подрывает доверие к иене. По мнению аналитиков Saxo Bank, глава Банка Японии Харухико Курод осознает, что его политика, направленная на повышение инфляции в стране, оказывается слишком "успешной" — это яркий признак того, что Япония теряет контроль над своей валютой.
Непрерывная работа денежного станка, запущенного Банком Японии (который при нынешних темпах будет выкупать до 60% любых новых государственных облигаций), приведет к повышению цен на активы, что, в свою очередь, вызовет усиление давления на цены, полагает глава отдела макроэкономической стратегии Мэдс Кофэд.
В случае реализации этого прогноза иена может пробить 140/$1 против текущих 119,3/$1.
Китай будет всячески стремиться к смягчению сильнейшего давления дефляции цен производителей, которая возникла как обратная сторона кредитного бума. В условиях растущей угрозы падения цен Китай решит воспользоваться примером из политической практики Банка Японии и девальвирует юань на 20%, присоединившись к Японии в борьбе за инфляцию и спрос.
Brexit и обрушение британского рынка жилья
В мае в Великобритании пройдут всеобщие выборы в парламент, на которых Партия независимости может получить 25% голосов и сформировать третью по величине фракцию. В таком случае она войдет в коалиционное правительство и поднимет вопрос о проведении в 2017 году референдума по вопросу членства Великобритании в ЕС.
Опросы населения подтверждают, что большинство британцев готовы проголосовать за полный выход из Европейского союза.
Тема выхода Британии из Евросоюза ("British Exit" или "Brexit") поднимет доходность ее государственных долговых обязательств и вряд ли оставит какие-то рынки равнодушными.
Параллельно в Великобритании складываются условия для собственного обвала на рынке недвижимости, который несколько лет назад, когда в остальных странах цены рушились, демонстрировал сравнительную стабильность. Однако результаты последних исследований уже показывают, что британский рынок жилья стремительно теряет свой потенциал, и особенно сильно это заметно в Лондоне.
Неизбежное повышение процентных ставок Банком Англии в 2015 году приведет к обвалу на жилищном рынке — масштаб падения цен может достигнуть 25%, прогнозирует М.Кофэд.
Спреды junk bonds расширятся вдвое
Доходность корпоративных облигаций с низкими рейтингами в Европе упала с максимума, достигнутого в IV квартале 2011 года, не столько по причине экономического роста, сколько в связи с действиями Европейского центрального банка. После изменения отношения к высокодоходным облигациям инвесторы в условиях ограниченной ликвидности и стремительно падающих цен решат закрыть позиции в 2015 году, считает глава отдела фондовых рынков Saxo Bank Питер Гарнри.
Последствия итогового краха на рынке высокодоходных кредитов пошатнут основы слабой европейской экономики. По мнению П.Гарнри, идеальным отражением состояния европейского рынка корпоративных облигаций является индекс iTraxx Europe Crossover Index, состоящий из 75 равновзвешенных свопов на отказ от кредитных обязательств по наиболее ликвидным корпоративным эмитентам ценных бумаг неинвестиционного уровня.
Сейчас индекс iTraxx Europe Crossover Index торгуется на уровне 350 базисных пунктов, и Saxo Bank не исключает, что он взлетит как минимум до 700 базисных пунктов, когда инвесторы "побегут к выходу".
